Terra’nın UST ve LUNA’sı Nasıl Patladı?

Terra’nın UST ve LUNA’sı Nasıl Patladı?

decrypt.co

52 m

Okuma süresi: ~7 m


DeFi Şifresini Çözmek, Decrypt’in DeFi e-posta bültenidir. Sanat: Grant Kempster

Kriptoda şimdiye kadarki en çılgın haftanın ortasında, Terra’nın UST stabilcoini ve yönetim tokeni LUNA’nın çöküşü en büyük hikaye olarak ortaya çıktı. Çöküşün ortasında, eskiden piyasa değerine göre en iyi 10 kripto para arasında yer alan LUNA, bir sentin çok küçük bir kısmına %100 değer kaybetti ve 1 dolarda sabit kalmak üzere tasarlanan UST, 13 sentte dibe vurdu.

Peki ne oldu? Kahveni al, ihtiyacın olacak.

İş başında birkaç güç vardı. Birincisi, Terra’nın arkasındaki mekanizma ve stabilcoin’i. İkincisi genel panikti. Stabilcoinin neden düştüğünün tam olarak farkında olmayan birçok yatırımcı, ilk depegging kokusuyla çıkışa koştu.

DeFi Şifresini Çözme’nin önceki bir baskısında bahsedildiği gibi, Terra’nın yüksek faizli tasarruf hesabı olan Anchor Protocol, sahiplerine UST yatırmak için sunduğu oranları istikrarlı bir şekilde düşürüyor.

%20 ile başlayan ve “istikrarlı” olarak pazarlanan teklif, Mart ayında Teklif 20’nin geçmesinin ardından istikrarlı bir şekilde düşmeye başladı. Bu öneri, Anchor’ın rezervlerinin %5 artması durumunda faiz oranının artacağı anlamına geliyordu. Bu rezervler %5 azalırsa, faiz oranı da düşecektir.

Terra’nın Çapası Hakkında Konuşmalıyız

Ayrıca, platformda borç verenden çok borç veren varsa (ki bu tarihsel olarak olmuştur) bu oranın her ay sürekli olarak 1,5 puan düşmesi bekleniyordu.

Faiz oranlarının düşmesinin beklenmesiyle, UST’nin bir numaralı kullanım durumu sallanmaya başladı. Örneğin, 23 Nisan’da dolaşımdaki tüm UST’nin %72’sinden fazlası Anchor’da kilitlendi. Bu stablecoin’in varlık nedeninin tamamına yakını Anchor’a yatırılmaktı.

%20’lik faizin kalıcı olmayacağı anlaşıldığında, UST sahipleri ayrılmaya başladı.

6 Mayıs Cuma günü, Anchor’da kabaca 14 milyar UST vardı. Pazar günü bu rakam 11,7 milyardı. Unutmayın, UST o noktada hala dolara oldukça bağlıydı, bu da geçen hafta sonu boyunca kabaca 2.3 milyar dolarlık sermayenin uçuşa geçtiği anlamına geliyor.

Kaynak: Bağlantı Protokolü

Ve UST sahiplerinin Anchor nedeniyle yalnızca Terra ağıyla ilgilendiklerini bildiğimiz için, onların ayrılması o UST için başka bir kullanımları olmadığı anlamına geliyordu.

Yani toplu bir çıkış yaptık.

UST’den çıkmak için iki seçeneğiniz vardır.

Birinci seçenek, Terra’nın (kötü) ünlü yakma ve nane mekanizmasıdır.

Bu mekanizma, sahiplerin 1 UST’yi 1 $ LUNA ile takas etmesine ve bu süreçte UST’yi yok etmesine izin verir. Bu, 1 UST 1 doların altına düştüğünde bir arbitraj fırsatı yaratır, çünkü spekülatörler indirimli UST’yi satın alabilir ve LUNA’da 1 dolara takas ederek küçük bir kar elde edebilir. Bunun tersi de geçerlidir: UST 1 doların üzerinde işlem görürse, o UST için 1 dolarlık LUNA’yı takas edebilir (ve yakabilirsiniz).

İkinci seçenek, sabit para borsası Curve Finance’e dönüyor.

Tipik olarak, bir stablecoin küçük bir fiyat değişikliğiyle karşı karşıya kaldığında, bilgili arbitrajcılar, DeFiEğri’deki en derin likidite havuzları ve indirimli stablecoin’i, hangi alternatif sabit tutarsa ​​onunla takas ediyor.

Örneğin, DAI 0,99 dolardan işlem görüyorsa, yatırımcılar kar elde etmek için indirimli DAI’yi satın alacak ve USDC’ye (bu varsayımda 1 ABD dolarıdır) satacaktır. Bu satın alma baskısı normalde DAI’nin fiyatını 1 dolara kadar geri iter. Bu UST için de geçerlidir.

Arazinin düzeni bu. Şimdi bunun UST için nasıl bu kadar kötü bir şekilde bozulduğunu açalım.

İlk olarak, yak ve nane çıkışı. Aşağıdaki çizelge, bu çıkış yoluyla gelen ani ilgi hakkında oldukça net bir fikir vermektedir. LUNA arzı artarken, UST arzı yakıldıkça çöktü.

UST’nin toplam arzındaki günlük değişim (yukarıda) ve toplam LUNA arzındaki günlük şans (aşağıda). Kaynak: Terra

Kullanıcılar çeşitli teknik sorunlarla karşılaştığından, bu da sorunsuz bir çıkış değildi.

Unutmayın, Terra hala bir blok zinciri ağıdır ve etkinlik için gaz ücretleri ile karşılaşır. Normalden daha yüksek gaz ücretlerinin yanı sıra ağ, bir seferde ne kadar UST veya LUNA’nın yakılabileceği veya basılabileceği açısından da sınırlıdır.

İşler yavaş ve sıkışıktı, bu nedenle borsalar para çekme işlemlerini duraklatmaya başladı.

Terra Network $LUNA’daki para çekme işlemleri geçici olarak askıya alındı.https://t.co/hIGrAEzOwD

— Binance (@binance) 10 Mayıs 2022

Bu yak ve darp mekanizmasının LUNA’nın fiyatı üzerinde de etkisi olabilir.

UST’yi LUNA için değiştirmek ve yakmak, daha fazla LUNA basmak, arzı seyreltmek ve bu tokenin fiyatını düşürmek anlamına gelir. Ek olarak, LUNA’nın fiyatı düştükçe, 1 UST’yi 1$ değerindeki LUNA ile değiştirdiğinizde, bu 1$ işaretine ulaşmak için sürekli olarak daha fazla LUNA’ya ihtiyacınız olur (bu da daha fazla LUNA basmak anlamına gelir).

Belli bir noktada, LUNA’nın fiyatı o kadar düşebilir ki, gelen tüm UST’ler için bir kaçış kapısı sağlamak için yeterli likidite yok.

İkinci çıkış seçeneği olan Curve Finance’e gelince, işte böyle görünüyordu.

Anchor’dan ayrılanlar, Tether’in USDT’si veya Circle’ın USDC’sinde başka herhangi bir stabilcoin için UST’yi çevirmeye başlayınca, hafta sonu boyunca UST 0,02 dolardan biraz daha az bir düşüş yaşadı.

Sonunda, bu işlemlere izin veren özel havuz (“UST + 3Crv” havuzu olarak adlandırılır ve tüm büyük sabit paraları bir araya getirir) dengesiz hale geldi, yani havuzdaki diğer sabit paralardan çok daha fazla UST vardı.

Duraklayalım ve Curve’de USDC karşılığında UST sattığınızda neler olduğunu kısaca açıklayalım.

Eğride USDC için UST satarsanız, bu havuza daha fazla UST ekler ve USDC’yi kaldırırsınız. Sonunda, havuz USDC’den daha fazla UST’ye sahip olacaktır. Daha sonra, rotayı düzeltmek için havuz, arbitrajcıların ters ticaret yapmalarını (ve havuzu yeniden dengelemelerini) sağlama umuduyla bu UST’yi bir indirim için sunmaya başlar.

Bu, kısmen, hafta sonundan başlayarak hafif bir depegging görmeye başlamamızın nedenidir – Curve, icadından bu yana Curve’un yaptığı şeyi yapıyordu.

Bu özel durumda sorun, havuzu yeniden dengeleyecek olan zıt ticaretin gerçekleşmemesiydi. Göreceli olarak kazançlı arbitraj ticaretine rağmen, kimsenin UST’yi elinde tutmak istemediği ortaya çıktı. Nedenine gelince, Terra’nın en iyi uygulaması olan Anchor’ın kaymaya başladığını unutmayın.

Ve şu anda, en az bir yatırımcı, bu havuzdaki 84,5 milyon USDC jetonu karşılığında 85 milyondan fazla UST jetonunu terk etti. Curve, arbitraj yatırımcılarını havuzu yeniden dengelemeye teşvik etmeyi umarak indirim yaratmaya devam ederken, bu, elbette, UST’nin dolar sabiti üzerinde daha da fazla baskı yarattı. Ve aşağı iniyorsun.

🚀85,001,010 $UST ile 84.509.387 $USDC (84.969.985 $) arasında takas yapın
LP & veCRV Sahibi Ücreti: $33,988
💰Tx karma: https://t.co/rbLEl4IndA 🦙🦙🦙

— Eğri Balina İzleme (@CurveSwaps) 7 Mayıs 2022

Kısa süre sonra internetteki herkes UST’nin fiyatını kaybetmesini ve LUNA’nın fiyatının düşmesini izliyordu.

Pazar günü 0,02 ABD doları olan depeg, Salı günü 0,32 ABD doları oldu. Aynı zamanda, 64$’lık LUNA jetonu 30$’ın altına düştü.

UST’nin piyasa kapitalizasyonunun LUNA’ları sollamaya doğru yöneldiği de bu nokta civarındaydı; bu, ikincisinin artık birincisini özümsemeyeceği ve bir ölüm sarmalı yaratacağı anlamına geliyordu.

Doğal olarak, Luna Foundation Guard (LFG) devreye girdi.

Stabilcoin’in sabit parasını bulmasına yardımcı olmak için Eğri havuzuna bir ton UST (aynı zamanda başkanı aynı zamanda LFG Konseyi’nde olan Jump Capital’den yaklaşık 216 milyon dolar) döktü. Daha sonra, UST sabit fiyatın altındayken (ve sabit fiyatın üzerinde işlem görürse tam tersi) BTC’yi harcaması söylenen “profesyonel bir piyasa yapıcısına” stokladığı Bitcoin varlıklarını dağıtmaya başladığı bildirildi.

Ve UST 0,64 dolardan 0,93 dolara sıçradı.

Bitcoin ve Crypto’nun Şimdiye Kadarki En Çılgın Haftasından 7 Büyük An

Ne yazık ki, bu bir mektup tecildi. Eğri üzerinden çıkışlar, kurtarma likiditesini yedi. Ayrıca, BTC’nin aslında sabitleyiciyi savunmak için kullanılıp kullanılmadığı da belli değil.

Nihayetinde, insanlar UST’den vazgeçip LUNA’larını sattıkça LUNA’nın fiyatı düşmeye devam etti ve sonunda LUNA’nın fiyatı o kadar düşüktü ki UST için yeterli pist kalmadı ve muazzam miktarda kötü borç yarattı.

Do Kwon ve Terra topluluğu ikiye katlandı ve bir seferde ne kadar LUNA’nın basılabileceğini ortaya çıkardı. Ancak tüm bunlar, sarmalı hızlandırmak oldu. 8 Mayıs’ta LUNA’nın dolaşımdaki 343 milyon arzı vardı. 12 Mayıs’a kadar bu rakam 32,3 milyara yükseldi (ve artmaya devam ediyor).

Olumsuz geri bildirim döngüsüne rağmen, Terra topluluğu üç acil durum eylemi daha önerdi ve bunlar basitçe UST’yi mümkün olduğunca ateşe vermekten ibaretti (diğer uçta LUNA’yı basmak zorunda kalmadan).

Nihai sonuç? Başka bir algoritmik stabilcoin tozu ısırıyor.


 

daha fazla kripto haber için sitemizin kategorisini incelemeyi unutmayınız, Bu bilgilerinin tamamı google üzerinden sağlanmaktatır.

Bültenimize Katılın

Hemen ücretsiz üye olun ve yeni güncellemelerden haberdar olan ilk kişi olun.